Agencias, Ciudad de México.- El drenaje de liquidez por parte de los bancos centrales de US$2 billones durante los próximos dos años, a medida que reducen sus programas de compra de activos, podría poner a prueba el buen funcionamiento de los mercados de renta fija, de acuerdo con Fitch Ratings.

Se está produciendo un “cambio masivo” a medida que las compras de deuda combinadas por parte de los principales bancos centrales se vuelven negativas por una suma de US$1 billón tanto en 2023 como en 2024, un proceso conocido como ajuste cuantitativo, escribieron analistas, entre ellos Brian Coulton, en un informe.

El pronunciado aumento en la oferta de bonos que los mercados deben absorber en un momento en que los Gobiernos todavía toman prestado libremente pondrá a prueba la resistencia de la mecánica del mercado de renta fija, dado que la retirada masiva de liquidez puede generar una nueva volatilidad, escribieron.

“Un aumento en los rendimientos reales sería natural en respuesta a una mayor oferta”, dijo el informe. “Pero existen riesgos de dinámicas disfuncionales en las que la caída de los precios de los bonos no logre desencadenar un aumento de la demanda”.

Desorden del mercado

El desorden en los mercados también podría plantear dificultades para los bancos centrales, a medida que buscan evitar agregar liquidez adicional en un momento en que endurecen la política para controlar la alta inflación.

La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra ya han iniciado programas de ajuste cuantitativo, mientras que el Banco Central Europeo está listo para iniciar su equivalente a partir de marzo. El impacto de este proceso solo se compensará parcialmente con las compras de bonos del Banco de Japón, escribieron los analistas.

Fitch calculó la oferta adicional de bonos que el mercado necesitaba absorber tomando en cuenta el endeudamiento proyectado del Gobierno y el impacto de los programas de ajuste cuantitativo. Para los mercados de EE.UU., eso significa que se deben absorber US$2.1 billones de bonos del Gobierno en 2023, y US$650,000 millones para la eurozona.

“El impacto en la oferta de bonos del Gobierno de la eurozona será aún más dramático”, dijeron los analistas de Fitch, dado que las compras bono del BCE generalmente han superado las ventas de deuda del Gobierno en la mayoría de los años desde 2015.

Posibles lecciones

Los analistas también señalaron las posibles lecciones que se pueden aprender de la caótica liquidación en el mercado de la deuda pública del Reino Unido en septiembre de 2022, provocada por los planes de la exprimera ministra Liz Truss de grandes recortes de impuestos no financiados. La medida se vio exacerbada por la venta forzada de fondos de inversión impulsados por pasivos apalancados a medida que caían los precios de los bonos.

“Si bien hubo factores específicos del Reino Unido detrás de la crisis de los gilts, las preocupaciones sobre la reducción de la liquidez en el mercado de UST han aumentado”, escribieron los analistas, y agregaron que la evidencia de la agitación en marzo de 2020 sugiere que EE.UU. también podría tener focos similares de “apalancamiento oculto”. como los revelados en el Reino Unido.